大牛证券中金：保管微创医疗跑赢行业评级下调贪图价至14.5港元

曾经常年堆放垃圾的小山，如今遍植樱花和绣球，待到春来，花开满山。而不远处的低碳花卉可持续种植基地，则通过对花卉种植废弃物的技术处理，将其转化为种植所需的资源，建立起了产业内部的循环链条，让花卉经济更加绿色、可持续。

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　　中金发布研报称，保管微创医疗（00853）2026年归母净利润预测0.74亿好意思元不变，初度引入2027年归母净利润预测0.24亿好意思元。该行保管跑赢行业评级不变，基于DCF下调贪图价15%至14.5港元，有58%上行空间。

大盛策略

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩允洽市集预期

　　公司公布2025年功绩：收入11.05亿好意思元，同比+6.0%（扣汇率影响）；归母净利润0.49亿好意思元，同比结束扭亏；计较步履现款流净额0.69亿好意思元，为2020年以来初度转正。

　　2025年各板块收入推崇分化，但合座趋势向好，人人通放量亮眼

　　1）心血管介入业务收入1.82亿好意思元，扣汇率同比+11%，该行瞻望支架外新家具有望进一步推动收入增长。2）骨科业务收入2.35亿好意思元，扣汇率-7.5%，外洋收入小幅下滑，中国区受集采和计较调理拖累较多，该行期待2026年规复增长。3）CRM业务收入2.30亿好意思元，合座合手平，越大配资服务和微创心通整合后有望带来协同。4）结构心业务收入0.51亿好意思元，扣汇率+1.3%。5）大动脉及外周血管业务收入1.89亿好意思元，扣汇率+12%，增长隆重。6）脑科学业务收入约1.11亿好意思元，扣汇率+3.8%。7）手术机器东说念主收入0.78亿好意思元、扣汇率+114%。公司合座外洋业务收入5.84亿好意思元，同比+15%，占比总收入53%；其中人人通平台2025年收入达1.64亿好意思元，扣汇率+78.8%，占总收入15%，显贵带动机器东说念主、结构腹黑病、大动脉及外周、脑科学等板块外洋放量。该行瞻望公司人人通平台25年依然盈亏均衡。

　　降本增效和金钱重组合手续进行

　　2025年毛利率擢升1.7ppt至57.4%，运营用度率下落10.3ppt至57.4%。跟着外洋业务鼓吹和利润率开释，新家具放量等，该行瞻望2026年公司毛利率/运营用度率将进一步擢升/下落，26年有望达到运营盈利。微创心通和CRM在25年12月完成整合，舍弃2.7亿好意思元回购义务，并有望结束协同降本。2025年金钱料理收益向上3亿好意思元，该行瞻望公司不绝鼓吹非中枢金钱料理和结构优化，通过出售金钱、引入投资者等神色改善欠债和现款流。2025年，公司有息欠债由岁首18.4亿好意思元降至15.5亿好意思元，财务健康度彰着改善。

　　风险请示：并购整合不足预期，国际化不足预期，竞争步地恶化。