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降息周期向来是黄金的高光时刻，而本轮周期中，白银或悄然抢占风头。
四位不愿具名的代表表示，他们预计相关政策将维持不变，不过其中两人补充称，成员国间尚未就此展开讨论。
记者丨孙燕
裁剪丨卜羽勤 金珊 张明艳
近日，摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（06082.HK）、天数智芯（09003.HK）先后交出了上市后的首份年度得益单。
2025年，四家GPU企业的营业收入均大幅增长，但仍集体吃亏。其中，摩尔线程、沐曦股份、天数智芯均收窄了吃亏，壁仞科技因研发开支增长等影响，吃亏界限扩大。
而这些竖立仅五六年、仍在吃亏的GPU厂商，何故撑起数千亿市值？谜底藏在它们冗长的鼓动名单里——这是一场连合了市集化机构、国度级基金、场地国资、产业成本的“成本奋力赛”。
推理场景成中枢增收引擎
从营业收入看，沐曦股份最高，达16.44亿元。摩尔线程紧随自后，2025年营业收入达15.06亿元。壁仞科技、天数智芯营收均跳动10亿元，鉴别为10.35亿元、10.34亿元。
增速方面，摩尔线程、壁仞科技2025年营收增长均跳动2倍，鉴别增长243.37%、207.2%。沐曦股份、天数智芯的2025年营收也鉴别增长121.26%、91.6%。
2025年，四家国产GPU厂商仍未盈利：沐曦股份实现包摄于上市公司鼓动的净利润-7.89亿元，较上年同时吃亏收窄43.97%；摩尔线程实现包摄于母公司悉数者的净利润为-10.24亿元，较上年同时吃亏收窄36.70%；天数智芯经弯曲净吃亏为4.38亿元，同比收窄32.1%；壁仞科技经弯曲年内吃亏8.74亿元，吃亏同比扩大13.9%。
关于营收增长，沐曦股份暗示GPU家具出货量显耀增长，带动收入界限较上年同时实现显耀增多。其中，训推一体GPU板卡销售量达33649片，同比增长147.31%；智算推理GPU 板卡销售量达4946片，同比增长866.02%。
天数智芯的推理家具也收入大增。2025年该公司通用GPU家具产生的收入达9.23亿元，同比增长149.6%，占同庚总收入的89.3%。其中，磨真金不怕火旗舰家具天垓系列产生的收入达5.84亿元，同比增长116.7%；云霄及角落推理运用家具智铠系列产生收入3.39亿元，同比增长238.2%。
在芯片以外，最专业股票配资智算集群的界限化部署与托付，正在成为国产GPU厂商收入与财富结构中的新权重。
沐曦股份年报炫耀，扫尾2025年末，该公司GPU家具累计销量跳动5.5万颗，家具接踵运用部署于10余个智算集群，算力荟萃袒护国度东说念主工智能全国算力平台、运营商智算平台和买卖化智算中心，区域横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地区。
壁仞科技也炫耀，该公司已托付多个大界限智算集群神志，包括2048卡光互连光交换GPU超节点集群和多个市集化的数千卡级智算集群，客户涵盖国度级算力平台、电信运营商、买卖AIDC、AI/大模子公司及企业客户。
“AI Agents的进步正在带来算力需求的乘数效应，单次Agent调用可能触发数十次模子推理，使推理算力需求呈指数级增长。”该公司指出，先进封装、光互连与超节点等时间将成为碎裂扩张性瓶颈的关键旅途。
成本加注
沐曦股份年报炫耀，扫尾2025年末，瑞银UBS AG和韩国翌日财富证券株式会社（自有资金）现身前十闻东说念主通鼓动（或无穷售条目鼓动）行列。
而沐曦股份2025年12月17日才上市，到12月31日仅有两周时辰。这两家机构当作QFII（及格境外机构投资者）现身运动鼓动名单，意味着两家机构买入力度颇大。
在上市之前，市集化机构亦然国产GPU成长路上的早期“领航者”，如红杉中国事摩尔线程和沐曦股份早期中枢的外部投资方，启明创投、高瓴成本均是壁仞科技的早期中枢投资方。
国资亦然国产GPU厂商的“护航员”。如在摩尔线程的死后，深圳、无锡、武汉、盐城等场地国资通过产业基金浩如烟海；沐曦股份则吸纳了上海、南京、绵阳、天津等场地中枢成本；壁仞科技的背后，也站着上海、深圳、珠海等场地国资。
值得一提的是，长三角国资密集现身鼓动行列。
嘉喜网配资上海国资不仅重金押注沐曦股份、壁仞科技、天数智芯这三家原土GPU厂商，亦通过上海国盛跨区域布局，稳居摩尔线程第二大外部鼓动之位。
无锡国资深度绑定摩尔股份。在惠山国控集团多轮追投维持下，摩尔线程将系统级家具研发总部落地惠山区，并计算将上市召募资金的一部分专项投向惠山区新一代自主可控AI SoC芯片研发神志。
此外，南京国资重心押注沐曦股份，通过南京和利国信智芯参股沐曦股份；江苏多地通过盐城大数据基金、沛县乾曜兴科技、扬州聚兴鑫等参股摩尔线程。
当今，紧随摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯，燧原科技正在冲刺科创板IPO。而跟着国产GPU厂商不息登陆成本市集，国产GPU的竞争，也将从融资竞赛投入功绩结束的下半场。
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