信德国际国泰海通证券：宏不雅驱动重叠供需博弈金属板块迎多重机遇

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。

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　　开头：国泰海通证券

　　近日，国泰海通证券发布金属行业研究阐发指出，刻下金属市集处于供需紧均衡气象，供需均衡表虽具参考价值，但宏不雅要素对金属价钱走势的核心影响更为关节，货币政策、宏不雅预期、地缘博弈与供给扰动将成为决定板块走势的“赢输手”。阐发同期对贵金属、基本金属、动力金属、政策金属等细分畛域进行全面分析，明确各板块投资逻辑及斟酌主义。

　　贵金属：地缘扰动重叠央行购金价钱稳步上行

　　阐发表现，受地缘政事扰动影响，贵金属价钱呈现稳步高潮态势。其中，好意思伊突破带来的地缘不笃定性，进一步推升贵金属价钱上行预期。值得刺眼的是，央行购金举止握续，据中国东谈主民银行数据，我国1月末黄金储备为7419万盎司，较前一月增握4万盎司，已畅通15个月扩大黄金储备。尽管好意思国通胀数据有所走高，但并未对降息经由组成影响，贵金属遥远向好逻辑未变。

　　从具体数据来看，上周SHFE黄金高潮3.29%至1147.90元/克，COMEX金高潮4.24%至5296.40好意思元/盎司，伦敦金现高潮3.27%至5278.26好意思元/盎司；库存方面，SHFE金库存105吨，较前周微降0.01吨，COMEX金库存945吨，较前周减少16.98吨；握仓上，COMEX金非生意净多头握仓减少0.07万张，SPDR黄金握仓量加多72.60万盎司。

　　白银价钱同步高潮，上周SHFE白银涨16.34%至23019元/千克，COMEX银涨14.62%至94.39好意思元/盎司，伦敦银现涨10.85%至93.74好意思元/盎司。跟着国内经济迟缓企稳回升，破费电子等畛域景气度进步，将进一步拉动白银工业需求。

　　斟酌保举主义包括：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源。

　　基本金属：供需分化彰着铜强铝弱形式突显

　　铜板块方面，阐发觉得，供给刚性与政策囤货共同驱动铜价核心上移。宏不雅层面，特朗普政府拟征收宇宙关税，同期强调对加工关节矿产过头养殖家具的保护，USTR已开启“关节矿产多边契约”公众见识商议，多空要雅故织。供给端，矿山扰动要素较多，合座供给呈刚性；需求端，AI投资、电网诞生、机器东谈主等畛域有望握续拉动需求，加之铜动作政策资源的地位突显，囤货需求将为价钱提供朝上补助。

　　数据表现，上周SHFE铜高潮3.53%至103920元/吨，LME铜高潮2.93%至13343.5好意思元/吨。节后供应端压力网络结束，入口铜握续清关到港及交割仓单转为现货流出，市集流通性充裕；需求端，上周精铜杆开工率为18.38%，环比进步6.42个百分点，宇宙显性库存筹议143.32万吨，较前周加多21.68万吨。斟酌保举主义：金诚信、金浔资源、洛阳钼业。

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　　铝板块则呈现“宏不雅向好、库存承压”的形式。阐发指出，宇宙宏不雅呈弱均衡高波动形式，关税政策不笃定性仍存，好意思伊地缘突破加重避险情怀。基本面来看，季节性压力卓越，节后下流加工材开工虽稳步复苏，正规配资公司但受季节性供应大于需求及部分货色积压铁路站台影响，节后国内铝锭累库趋势难改，展望铝价短期保握高位震撼，恭候节后复工需求回暖。

　　上周SHFE铝高潮2.76%至23835元/吨，LME铝高潮1.21%至3140.0好意思元/吨；供给端，国内及印尼新投电解铝面貌握续爬产，日均产量有所进步；需求端，加工开工率延续回落至57.0%，SMM社会铝锭库存115.7万吨（环比加多4.9万吨）、铝棒库存39.80万吨（环比加多1.8万吨）、厂内库存23.3万吨（环比加多4.2万吨）；盈利端，吨铝盈利约7151.65元。保举主义：云铝股份、天山铝业、中国铝业；斟酌主义：中国宏桥、神火股份。

　　锡板块方面，供应扰动旯旮递减，近期缅北贵概突破虽激勉贸易受阻担忧，但核心矿区曼相由佤联军零丁管控，履行供应受限风险较小，同期锡矿排水问题获取阐发，后续复产经由有望加速。需求端需暖热节后下流复工节拍及备货需求，短期锡价或震撼启动。保举主义：锡业股份；斟酌主义：华锡有色、新金路。

　　动力金属：需求鼎沸库存下行行业景气度延续

　　阐发指出，动力金属板块需求鼎沸，库存握续下行，行业景气度有望延续。其中，碳酸锂节后不绝去库，节前已畅通5周去库，在产量上升的配景下，需求保握鼎沸。受电板家具出口退税额将下调影响，预期电板需求或将前置。需密切暖热津巴布韦出口政策对碳酸锂供给的扰动。保举主义：赣锋锂业、天都锂业、盛新锂能；斟酌主义：雅化集团、藏格矿业、西藏矿业。

　　钴板块方面，上游仍受原料偏紧影响，报价偏高，下流需求侧采买严慎。值得暖热的是，钴业公司多向电新下流延长，构建钴-镍-先行者体-三元一体化资本上风，进一步增强竞争壁垒。保举主义：华友钴业；斟酌主义：格林好意思。

　　稀土及政策金属：价值突显价钱走势向好

　　稀土板块迎来“开门红”，春节后轻稀土及重稀土价钱均出现高潮。数据表现，2026年2月27日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价钱辩认为89.00、162.0、652.5万元/吨，环比辩认高潮4.0、14.5、10.0万元/吨，环比升幅辩认为4.71%、9.83%、1.56%。供给方面，2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%、同比升7.19%；1-2月累计产量1.71万吨，同比升11.57%。资本利润方面，2月27日镨钕金属资本101.91万元/吨，环比升5.27万元/吨，升幅5.18%；单吨净利润9211元/吨，环比升1.18万元/吨。阐发握续看好稀土动作关节政策资源的投资价值，保举主义：中惊叹色、金力永磁。

　　政策金属方面，钨和铀的投资价值突显。钨板块受国内盘算收紧与缅北时势影响，供应刚性缩减，重叠国外加价及好意思政府AI订价模子，为钨注入强政策溢价。刻下产业链联动补库，原料端惜售激勉下流调价潮，短期配额下发前供应难以缓解，钨价将保管高位启动，政策属性正重塑其遥远订价核心。保举主义：厦门钨业；斟酌主义：佳鑫国际资源、中钨高新、章源钨业。

　　铀板块方面，1月自然铀长协价钱创下十年来新高，受供给刚性及核电发展鼓吹，铀供需缺口将遥远存在，铀价有望不绝上行，保举主义：中国铀业。

　　风险教导

　　阐发同期教导三大风险：一是下流需求弱于预期，末端破费偏弱、开工不足预期将牵涉金属价钱；二是供给端无数开释，上游原料端产能诞生阐发较快，供给超预期开释可能导致供给多余，影响价钱走势；三是好意思联储降息经由不足预期，其货币政策将通过金属金融属性影响价钱，同期影响市集流动性、投资者风险偏好及经济增长预期，若降息不足预期将对金属价钱酿成冲击。