子牛在线光大期货：4月7日有色金属日报

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　　铜：补库推动去库铜价偏强入手

　　（展大鹏，从业经历号：F3013795；来回连络经历号：Z0013582）

　　1、宏不雅。面前市集的中枢聚焦于中东场地演进及好意思国经济、职业及通胀等方面的数据。特朗普果断言论使霍尔木兹海峡通航问题短期内难以责罚，油价高企将赓续强化通胀预期和好意思元韧性，对铜价形成压制。但需提神，好意思伊冲突市集已反复订价，而息兵的旯旮音问可能成为新来回的催化剂，好意思伊可能从全面抗击向有限管控演变的可能性，若后续不息开释应酬信号，铜价有望赓续情谊性反弹诞生。另外，好意思国劳工部公布的3月非农数据全面超预期，新增职业17.8万东谈主，创2024年12月以来最高，清闲率从4.4%回落至4.3%，平均时薪环比增速从0.4%放缓至0.2%；3月ISM制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高，但价钱指数攀升至近四年高位。制造业彭胀、职业韧性与输入性通胀压力并存，这也使得好意思联储将面对两难窘境，倾向于防守利率不变并保持不雅望魄力。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价接连下降，周内已降至-77.91，铜精矿相等着急再次突显，成为基本面强复古成分。精铜产量方面，4月电解铜预估产量117.31万吨，环比下降2.7%，同比增多4.2%，产量较3月份小幅下滑，铜精矿着急及冶真金不怕火耗费情况下观看力度或超预期。入口方面，国内2月精铜净入口同比下降54.98%至12.53万吨，累计同比下降49.39%；2月废铜入口量环比下降27.72%至16.79万金属吨，同比下降13.14%，累计同比增多4.64%。库存方面，截止4月2日环球铜显性库存较前次（26日）统计下降6.2万吨至131.8万吨；其中LME库存增多4625吨至364450吨；Comex库存下降1755吨至533255吨；国内精好意思铜社会库存周度统计下降6万吨至36.74万吨，保税区库存下降0.51万吨至5.31万吨。需求方面，铜价下挫后下贱补库意愿不息飞腾，推动社会库存快速去化。

　　3、不雅点。市集仍然聚焦在好意思伊冲突，冲突扩大化下，对环球经济远景蒙上暗影，若有序可控，市集则转向情谊诞生，3月份于今市集也迅速缘反复订价。而基本面方面，国内需求韧性突显，铜价下落引来下贱多半补库，推动社会库存快速去化，而TC大幅下落激发的减产预期市集并未过度来回。因此宏不雅顶风仍然存在与基本面复古不息博弈下，铜价瞻望延续宽幅轰动模式，策略上忽视以区间轰动念念路对待，把合手低多高抛节拍，但需警惕宏不雅地缘风险事件可能会激发二次探底。

　　镍&不锈钢：本钱推升宏不雅和库存形成株连

　　（朱希，从业经历号：F03109968；来回连络经历号：Z0021609）

　　1、供给：印尼镍矿升贴水防守41好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水下落1.5好意思元/湿吨至12.5好意思元/湿吨；印尼镍矿内贸价钱高位维稳。4月精好意思镍产量瞻望环比增多2%至39200吨；国内镍铁产量瞻望环比减少27%至2.84万镍吨，印尼镍铁产量瞻望环比下降1%至13.38万镍吨；印尼镍湿法中间品预估镍金属产量3.8万吨，环比增多16.92%，同比增多21.45%；硫酸镍产量瞻望环比下降1%至34640镍吨。

　　2、需求：新动力方面，4月瞻望三元先行者体产量环比下降3%至82710吨，其中5系小幅下降，高镍系降幅相对较大；瞻望三元材料产量环比下降4%至80970吨，其中5系和高镍系降幅较大，6系小幅增多；瞻望锂电板产量环比增多4%至219GWh，其中三元电板环比增多4%至31GWh；把柄乘联会数据，2026年3月宇宙乘用车厂商新动力批发预估112万辆，同比前年持平，环比2月增长55%。不锈钢方面，宇宙主流市集不锈钢89仓库口径社会总库存118.4万吨，周环比增多2.25%，其中300系环比减少0.6万吨至69万吨；据钢联排产，4月排产368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增多5.2%，其中：200系112.62万吨，月环比增多1.36%，同比增多11.25%；300系189.67万吨，月环比减少0.22%，同比增多3.97%；400系66.18万吨，月环比减少3.75%，同比减少0.62%；制品弱于原料，表面利润下降。

　　3、库存：周内LME库存减少78吨至281496吨；沪镍库存增多1285吨至65764吨，社会库存增多1785吨至91593吨，保税区库存防守1700吨

　　4、不雅点：面前镍矿价钱高位轰动入手，但一级镍社会夸耀出较大的压力。印尼镍矿配额收紧之下，原料辅料扰动，全体鉴于面前本钱端不息走强，操作上或仍可参考本钱线短线作念多契机，但短期需要温雅国际地缘和市集情谊影响，同期对7月补充配额存在一定的预期，且一级镍库存压力较大，对镍价也将形成压力，温雅一级镍库存变化是否能带来正响应。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：高位复古，外强内弱

　　（王珩，从业经历号：F3080733；来回连络经历号：Z0020715）

　　周内氧化铝期货轰动走弱，阻挡3日主力收至2741元/吨，周度跌幅6.5%。沪铝轰动偏强，周内主力收至24660元/吨，周度涨幅3%。铝合金轰动偏强，周内主力收至23580元/吨，周度涨幅2.7%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.23%至76.2%。周内山东山西降负荷，广西因新增产能开工率下滑。电解铝方面，中东冲突不息，伊朗延续退守性减产，卡塔尔铝业停产40%，巴林铝业由暂停

　　供货转为关停三条产线，阿联酋遭垂危铝厂新增停产节拍。莫桑比克铝厂58万吨产能因电力公约未谈拢停产，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能瞻望4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。国内及印尼技俩爬产，电解铝日产延续高位擢升。据SMM，瞻望4月国内冶金级氧化铝入手产能升至8663万吨，产量714万吨，环比下滑2.2%，同比增长0.6%；瞻望4月国内电解铝入手产能擢升至4430万吨，产量369万吨，环比下滑2.2%，同比增长2.3%，铝水比回升至75.5%。

　　2、需求：银四周期需求进一步诞生，周内加工企业平均开工率上调1.2%至65.2%。分版本看，铝板带开工率上调2%至73%，智慧优配铝线缆开工率上调1.6%至67.6%，铝型材开工率上调1.5%至60.5%，铝箔开工率上调1.4%至75%。再生铝合金开工率持稳在59.5%。铝棒加工费包头临沂持稳，新疆河南无锡广东下调20-150元/吨；铝杆加工费全线下调100-150元/吨。

　　3、库存：来回所库存方面，氧化铝周度累库1.5万吨至29.9万吨；沪铝周度累库1.55万吨至47万吨；LME周度去库8925吨至41.2万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2000吨至23.7万吨；铝锭周度累库3.8万吨至138.7吨；铝棒周度去库1.95万吨至32.2万吨。

　　4、不雅点：市集对几矿供给减量情谊弱化，周内电解铝耗费备库肖似新疆交仓放缓，氧化铝库存小降。跟着国内氧化铝复产开释肖似入口氧化铝多半到港。氧化铝面对库存增压和期现双回调风险。周内特朗普下调铝关税税率，但好意思铝溢价拘谨空间有限。地缘冲突仍为中枢变量，中东铝厂减产影响评估、霍尔木兹海峡通航情况主导外盘，若减产边界超预期，伦铝将赓续冲高，进而带动沪铝；若地缘旯旮应酬，外盘风险溢价回落，沪伦比值诞生。辉煌假期对国内下贱开工率影响有限，重点温雅4月中旬铝锭库存能否按期投入去库周期，节后下贱需求的旯旮改善照旧国内铝价打破的要害。

　　工业硅&多晶硅：期现拘谨，底部未解

　　（王珩，从业经历号：F3080733；来回连络经历号：Z0020715）

　　周内工业硅期货轰动偏弱，3日主力2605收于8285元/吨，周度跌幅3.94%；多晶硅轰动走弱，主力2605收于33770元/吨，周度跌幅5.35%。现货稳中偏弱，其中欠亨氧553持稳在8800元/吨，通氧553持稳在9000元/吨，421下调150元/吨至9450元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑1270吨至6.86万吨，周度开炉率下调1.01%至24.62%，周内开炉数目减少8台至196台。西北地区，周内新疆关停3台，甘肃关停2台，宁夏关停1台，西北共计160台硅炉在产；西南地区，云南关停3台，西南共计11台硅炉在产；其他地区，周内东北地区新开1台，其他暂无变动。

　　2、需求：多晶硅P型下调1000元/吨至3.2万元/吨，N型下调2750元/吨至3.675万元/吨。受库存高压和订价不对影响，下贱不息朝上压价，仅小数按需采购。晶硅新单鼓动停滞，头部企业和二三线结构性各异进一步走扩，行业延续降价促销策略。有机硅周度价钱持稳在14000-14300元/吨。4月有机硅济南大会召开在即，多家单体厂封盘不报新价，恭候行业将协定新的减产有计划，跟着近期本钱上行肖似减产落地，有机硅价钱重点有望抬升。多晶硅周度产量下滑100吨至1.93万吨，DMC周度产量增多1200吨至4.41万吨。

　　3、库存：来回所库存方面，工业硅周度累库1180吨至11.26万吨，多晶硅周度累库4700吨至3.47万吨。社库方面，工业硅周度累库10350吨至44.34万吨，其中厂库累库8850吨至25.84万吨。黄埔港持稳在5.65万吨，天津港累库1500吨至7.45万吨，昆明港持稳在5.4万吨。多晶硅周度去库5.16万吨至33万吨。

　　4．不雅点：3月底工业硅行业会议未出台减产效果，厂家此前挺价魄力松动，持货商重新降价出货。霍尔木兹海峡关闭导致工业硅出口和原料入口不畅，区域内停产对工业硅穷乏上行驱动，本钱复古下大跌空间有限但反弹乏力。多晶硅大厂毁掉原定增产方向，新疆、宁夏基地全线停产，但前期产能开释形成的库存高企，供应压力仍未内容性缓解，光伏出口退税取消，国内逼近式技俩5月仍待启动，海表里需求阶段同步萎缩。广期所针对多晶硅交割品扩容，新规实施后期货盘面相对行业最低现款本钱仍有升水，社库有望向仓单滚动解压。面前库存消化周期过长，现货有价无市，市集看空情谊难以缓解，仓单不息注册下存在期现拘谨压力。温雅工业硅行业减产战术落地情况、多晶硅大厂停产推行扩充力度，警惕工业硅库存进一步荟萃、多晶硅价钱超预期下落带来的产业链传导风险。

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　　碳酸锂：资源端潜在风险仍在发酵

　　（朱希，从业经历号：F03109968；来回连络经历号：Z0021609）

　　1、供给：周度产量环比增多556吨至25370吨，锂辉石提锂环比增多180吨至15494吨，锂云母提锂环比增多140吨至3367吨，盐湖提锂环比增多100吨至3815吨，回收提锂环比增多136吨至2694吨；4月碳酸锂产量环比增多4%至110950吨，其中锂辉石提锂环比增多1.6%至65100吨，锂云母提锂环比增多3.6%至14800吨，盐湖提锂环比增多8.1%至18690吨，回收提锂环比增多12.4%至12360吨。

　　2、需求：三元材料周度产量环比增多226吨至18286吨，库存环比增多286吨至19278吨；磷酸铁锂周度产量环比增多2924吨至104900吨，库存环比增多5879吨至113613吨。4月瞻望三元材料产量环比下降4%至80970吨，其中5系和高镍系降幅较大，6系小幅增多，瞻望磷酸铁锂产量环比增多6%至45万吨，瞻望钴酸锂产量环比下降6%至8320吨，瞻望锰酸锂产量环比增多14%至12160吨。4月瞻望锂电板产量环比增多4%至219GWh，其中三元电板环比增多4%至31GWh，磷酸铁锂电板环比增多4%至179.2GWh，其他电板环比下降6%至8.9GWh。末端，把柄乘联会数据，2026年3月宇宙乘用车厂商新动力批发预估112万辆，同比前年持平，环比2月增长55%；把柄时期储能网，3月23-29日锂电储能EPC中标单价区间为0.706-1.299元/Wh，均价1.044元/Wh，上期均价1.057元/Wh；2小时锂电储能EPC中标单价区间为0.960-1.299元/Wh，均价1.158元/Wh，上期均价1.168元/Wh；4小时锂电储能EPC中标单价区间为0.706-0.810元/Wh，均价0.758元/Wh，上期均价0.829元/Wh。

　　3、库存：周度社会库存环比下降860吨至100349吨，其中下贱库存环比下降464吨至46193吨，其他措施库存环比增多520吨至36020吨，上游库存环比增多804吨至18136吨

　　4、不雅点：周内主要温雅供应端扰动：一方面，对于津巴布韦锂矿暂停出口后续战术仍需进一步不雅察，其自2月底至3月的减量或将导致在4月下旬-5月出现，而若不息未能放开，则缺口也将赓续放大，但若存在放开的预期，则会面对紧现实和宽预期的情况，需警惕逼近发运带来的冲击；另一方面，对于澳洲锂矿供应存在潜在风险，温雅地缘场地是否最终会导致降负荷坐褥。车端，带电量擢升的同期，3月下旬缓缓回暖，3月新动力汽车批发量同比持平；储能端，储能电板排产防守高位，但高频中标价钱来看有小幅下降。另外，需要提神从面前现货采销节拍和库存节拍来看，若短期价钱快速走强，现货节拍或将放缓，一定流程上形成期现劈腿。后市忽视赓续温雅低多契机。

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