聚盈策略地方债余额增至约54.8万亿，风险总体安全可控

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

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　　地方债余额增长约15%，高于经济增速和地方财政收入增速

　　随着地方政府加大举债力度，以稳经济和化解隐性债务风险，地方政府显性债务规模快速攀升。

　　近日，财政部公布2025年12月地方政府债券发行和债务余额情况。截至2025年12月末，全国地方政府债务余额约为54.82万亿元。这相比于2024年底这一余额，增加了约7.29万亿元，增长约15%。

　　当然，2025年底地方政府债务余额控制在全国人大批准的当年限额（约57.99万亿元）之内，地方政府举债并未突破“天花板”，且地方政府债务对应着大量优质资产，目前地方按时偿还本金利息，地方政府债务风险总体安全可控。

　　去年地方政府债务规模延续近年较高增速，且明显高于经济增速（5%）和地方财政收入增速。财政部数据显示，2025年全国地方一般公共预算本级收入同比增长2.4%，地方政府性基金预算本级收入同比下降8.2%。

　　导致地方政府债务余额快速攀升的直接原因是，2025年地方政府发债规模继续创下历史新高。根据财政部数据，2025年全国发行地方政府债券合计约10.31万亿元。其中新增地方政府债券发行约5.38万亿元，再融资债券发行约4.93万亿元。

　　长期关注地方债的中央财经大学教授温来成告诉第一财经，这是地方政府债券年度发行规模首次突破10万亿元。且“借新还旧”的再融资债券发行规模占了近一半。再融资债券资金用于偿还到期本金、置换存量隐性债务等，目的是缓解地方偿债压力。

　　近年为了化解地方政府隐性债务风险，2024年中国出台了总额10万亿元的隐性债务置换计划，其中2024年至2026年每年发行2.8万亿元地方政府再融资债券来置换存量隐性债务，以展期降息，缓释地方债务风险。

　　上述中央一揽子化债政策快速落地，是近年地方政府债务余额快速攀升的重要原因，但这其实是此前地方政府隐性债务显性化，使得地方债管理从此前隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理，并降低地方偿债利息，最专业股票配资拉长了偿债周期，使得地方隐性债务风险得到明显缓释。

　　与往年相似，地方政府债券到期本金，多数地方政府依然靠发行再融资债券筹集资金来偿还，但利息必须要使用财政资金偿还，不允许“借新还旧”。温来成认为，目前约87%的到期地方政府债券本金，地方依赖借新还旧，这也反映了地方财政压力较大。对部分地方尤其是财政比较困难的地方来说，偿还债券利息的压力比较大。

　　财政部数据显示，2025年地方政府债券到期偿还本金约3.03万亿元，其中发行再融资债券偿还本金2.62万亿元、安排财政资金等偿还本金约0.41万亿元。地方政府债券支付利息约1.48万亿元，比2024年增加0.13万亿元，同比增长约9.6%。

　　2025年地方政府债券平均发行期限继续拉长，发行利率有所下降，降低了融资成本。

　　财政部数据显示，2025年地方政府债券平均发行期限15.4年，较2024年增加1年。地方政府债券平均发行利率1.97%，低于2024年水平（2.29%）。

　　温来成认为，总体来看地方政府债务风险总体安全可控，不过目前地方债务余额占国内生产总值（约140.19万亿元）比重约39%，地方债务中长期风险在累积。未来地方债务规模应适度增长，并优化地方债务结构，增加一般债占比，降低专项债占比。与此同时可适当加大中央政府举债力度，降低地方债务负担。

　　根据财政部数据，截至2024年末，全国政府债务余额92.6万亿元（含法定债务和隐性债务）。其中，国债余额34.6万亿元，地方政府法定债务余额47.5万亿元，地方政府隐性债务余额10.5万亿元。2024年底全国政府负债率为68.7%，低于G20国家平均政府负债率118.2%。我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。